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造纸业已达景气高点 山鹰应向全国扩产能
日期：7-30-2010
7月23日山鹰纸业通过公司定向增发的议案:此次拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过22，000万股，定向增发的价格不低于4.56元/股，预计募集资金总额不超过12.4亿元，扣除发行费用后将投入年产45万吨的低克重挂面箱板纸生产线建设，公司预计该项目建设期为2年。
同类企业国内箱板纸龙头玖龙纸业、理文造纸等皆表示要积极扩大产能。对于行业内可能出现的需求饱和、甚至供过于求，山鹰纸业非公开增发项目的“钱景”又如何呢？
《证券日报》记者7月29日电话采访山鹰纸业的董秘孙红莉时，她表示，公司不会对整个行业的状况做出预期，相关资讯会由造纸行业协会发布。
一位造纸业的上市公司高管预测称，在这些扩大的产能纷纷变现的时候，国内的箱板纸生产必将出现供过于求。还有券商人士指出，山鹰纸业的产品品质属于中低档，因而他不看好山鹰纸业的此次增发。
经济复苏纷纷扩大产能 造纸行业已达景气高点
2008年也许是中国箱板纸生产商度过的最严峻的冬天，受金融危机影响，我国的出口贸易在那一年大幅下降。而主要应用于包装的箱板纸类产品，是服务于成品的下游产业，也受到了及严峻的考验。稍具规模的生产厂商陷入产品滞压的困境，利润多呈负增长，一些小的厂商则难以为继，退出了市场。2009年下半年，世界经济缓慢开始回暖，我国对外出口逐渐复苏，箱板纸的生产销售也随之风生水起。
5月4日，箱板纸业内的龙头企业玖龙纸业宣布，将斥资20亿元在湖南衡山地区建设一个50万吨规模的箱板纸项目。这是继四月初，玖龙纸业宣布在福建泉州建设200万吨包装纸项目后，又一次大规模动作。
据悉，理文造纸首席执行官李文俊也曾表示，集团正在设计年产量95万吨箱板纸产能项目。
国泰君安发布最新研究报告指出，造纸行业2010年业绩同比虽然大幅增长，但景气高点已现（2009年4季度毛利水平已恢复至历史较高水平，10年2季度是高点），内部分化不可避免。下半年整体经济增速将减缓，更重要的是许多纸种的供给增加迅速。由于造纸行业产品同质性强，技术进步巨大，产能过剩将是主要特征。因此今后几年行业集中度会大幅提高，优势公司仍将迅速发展，中小纸企生存日趋艰难。
产能扩张意义相差悬殊 过剩的只是中低端箱板纸产能
在山鹰纸业披露的董事会关于本次募集资金使用的可行性分析中，本次投资的亮点一目了然，山鹰纸业将借本次投资调整产品结构，将公司生产的重点转向低克重箱板纸的生产，从而提高经济利益和社会效益。
关于低克重箱板纸的市场前景和效益，广发证券(000776，股吧)造纸行业研究员告诉《证券日报》记者，早在5年前，低克重箱板纸就已经在全国乃至全世界范围内普及了，熟悉造纸行业的人士都知道，低克重箱板纸是未来包装纸生产的趋势。而且，目前几乎所有的大纸厂都在生产低克重箱板纸。
山鹰纸业的定向增发公告中引用了《中国造纸工业2009年度报告》的统计数据——2009年全国箱板纸生产量为1，730万吨，消费量为1，809万吨。言下之意，目前国内箱板纸处于供不应求的局势。
但一位纸业上市公司高管接受《证券日报》记者采访时表示，目前外界所能关注到的纸业产能扩大，主要聚焦在一些大中型企业。而在坊间，受到需求的推动，一些小型的纸业生产厂商亦在不断涌现，或是扩大原本的生产规模，但这些小厂商的产量也无法完全被计入统计数据。
然而，目前在扩产的大型项目生产周期多在2年或2年以上，在这些项目都投入生产后，箱板纸的产能是否会出现过剩？
上述高管坦陈，即使在目前，箱板纸的产能现在已经饱和了，否则在金融危机中，箱板纸厂商也不会受到如此大的冲击。
山鹰产品品质不高？无法分享全国蛋糕？
上述广发证券研究员则称，虽然山鹰纸业和玖龙纸业同在扩充产能，但按照纸业生产销售的一般规律，包装类纸品只能在生产地半径100公里的范围内进行销售。玖龙纸业的扩产是全国性的，所以玖龙纸业可以争夺到全国的市场增量。但山鹰纸业的工厂在安徽，产能扩充也只能在本部，也就是说，只能消化掉马鞍山周边100公里的新增产能。
进一步说，伴随中国经济发展，对箱板纸这种包装类的纸产品的需求增长是全国性的增长。玖龙在全国范围内扩产就符合全国增长的趋势。虽然皖江地区确实面临非常好的发展机遇，但实力的悬殊决定了玖龙能够抓住全国的发展机遇，能够吃到全国的蛋糕增量，但山鹰只能吃到安徽的蛋糕。
长远来说，如果山鹰纸业希望能够辐射全国，就必须像玖龙纸业一样在全国范围内扩产，广发证券研究员如是表示。
广发证券的研究员还指出，如果把大大小小的乡镇企业产量都计入，箱板纸确实面临供过于求。但要如果分清客户群会发现，一些比较上档次的纸箱厂会采购中高档的产品，像玖龙这样的大厂可以提供，所以即便中低级箱板纸如何扩产，也不会加重玖龙扩产这一片的市场压力。
但广发证券研究员表示，山鹰纸业的情况则大相径庭，山鹰纸业虽然也生产了一些高档的箱板纸，但产品依然以中低档为主，价格也比较低廉。虽然皖江地区面临着非常好的发展机遇，但是安徽地区较高档的纸箱厂只有少数向山鹰纸业采购，大多数高档纸箱厂还是会越过安徽，向江西太仓玖龙纸业或是理文纸业采购。
在采访的最后，广发证券研究员指出，虽然山鹰产品的产品品质并不算高，但终归要比一些乡镇企业的产品质量要好，所以一些中端纸箱厂还是会向山鹰采购。山鹰纸业终究只能抓住皖江地区的发展，但由于没有进行全国扩张，也就无法分享全国的蛋糕。
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